7月份，受大范圍高溫天氣及局部降雨的影響，施工建設(shè)進程一定程度上有所放緩，全國固定資產(chǎn)投資增速小幅回落，工業(yè)生產(chǎn)也出現(xiàn)一定程度放緩，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)環(huán)比下降。投資及實體經(jīng)濟保持穩(wěn)中略降的同時服務業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)消費繼續(xù)保持強勁的增長，7月全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長8.3%，其中信息傳輸、軟件及信息技術(shù)服務業(yè)，交通運輸，租賃等商務服務業(yè)保持兩位數(shù)增長，服務業(yè)商務活動指數(shù)為53.1%，從市場預期看服務業(yè)業(yè)務活動預期為60.4%。1-7月全國網(wǎng)上零售額同比增長33.7%，其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長28.9%，占社會消費品零售總額的13.8%，占比比去年同期提高2.2個百分點。

盡管宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比小幅下降，但仍處于經(jīng)濟運行目標的合理區(qū)間，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性干戈的繼續(xù)深入推進、新舊動能的加快轉(zhuǎn)換，維穩(wěn)動能不斷增強。

1.1工業(yè)增加值

1-7月，工業(yè)增加值同比增長6.8%，增速較上半年回落0.1個百分點；7月當月工業(yè)增加值同比增長6.4%，增速較6月下滑1.2個百分點。國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月41個行業(yè)中37個行業(yè)增加值保持同比增長，主要集中在電力行業(yè)及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)、消費品制造業(yè)板塊；統(tǒng)計的596種產(chǎn)品中398種產(chǎn)量同比增長，增長面66.8%，其中建筑工程用機械、城市軌道車輛、工業(yè)機器人及其他高新技術(shù)產(chǎn)品等產(chǎn)品保持高速增長。

圖1：工業(yè)增加值及工業(yè)用電量累計同比增速走勢（%）

7月受極端高溫天氣影響，部分企業(yè)放高溫假、停產(chǎn)檢修等短期，這種非經(jīng)濟因素導致工業(yè)生產(chǎn)受到一定影響。同時受高溫影響，工業(yè)用電量增速較上月加快，電力熱力的生產(chǎn)和供應業(yè)自身用電量增長17.8%，較上月加快16.7個百分點；此外線損因素影響7月份工業(yè)用電增速較上月提高3個百分點左右；去產(chǎn)能政策令市場供需矛盾逐步好轉(zhuǎn)，部分大宗商品價格走勢較強，帶動部分能源及原材料行業(yè)生產(chǎn)加快，相應用電也有所增加。

1.2 PMI

7月份，官方PMI與民間PMI再次出現(xiàn)背離的走勢，官方PMI環(huán)比下降0.3個百分點至51.4%，財新中國PMI環(huán)比上漲0.7個百分點至51.1%。7月，無論是上漲還是下降，官方與民間PMI均處于榮枯線之上，表明7月各種類型的制造業(yè)企業(yè)采購意愿均處于較為旺盛階段。

從分項指標來看，官方PMI生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單、在手訂單及產(chǎn)成品庫存均出現(xiàn)環(huán)比下降，主要原材料購進價格再次出現(xiàn)大幅上漲，分項指標數(shù)據(jù)環(huán)比上漲7.5%至57.9%。

財新中國PMI出現(xiàn)回升的主要因素是新業(yè)務總量的加速增長，7月新訂單指數(shù)錄得5個月以來最為顯著，與此同時通脹壓力抬頭，投入品價格與產(chǎn)出價格的上漲速度皆超過6月份，但用工數(shù)量繼續(xù)下降，制造商對用工仍然保持相對審慎態(tài)度，同樣出現(xiàn)下降的還有業(yè)界對未來一年經(jīng)營前景的樂觀度，目前已降至11個月以來的低點。

圖2：PMI走勢圖（%）

整體來看，制造業(yè)采購處于擴張區(qū)域主要與企業(yè)利潤的上漲有關(guān)，2017年以來，工業(yè)企業(yè)利潤總額同比出現(xiàn)大幅上漲，上半年利潤總額同比增長22%，大宗商品價格的提升令工業(yè)企業(yè)利潤得到一定修復，提高了企業(yè)生產(chǎn)意愿。然而“生產(chǎn)熱、投資冷”的局面仍未改善，固定資產(chǎn)投資增速沒有上漲，業(yè)內(nèi)專家認為，供給側(cè)改革導致工業(yè)產(chǎn)量收縮，使得工業(yè)品價格顯著上漲，企業(yè)受利潤驅(qū)使而增加產(chǎn)量，但在此過程中，終端需求并沒有出現(xiàn)大幅擴張，因此企業(yè)追加投資擴張產(chǎn)能的意愿不足。即此輪工業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)并非內(nèi)生需求動力的拉動，可持續(xù)性不強，因此不能作為“新周期”的依據(jù)。

1.3 CPI、PPI

7月CPI同比上漲1.4%，漲幅比上月回落0.1個百分點，食品價格下降1.1%，影響CPI下降約0.21個百分點；非食品價格上漲2.0%，影響CPI上漲約1.62個百分點。據(jù)測算，在7月份1.4%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為1.0個百分點，新漲價因素約0.4個百分點。從環(huán)比看，7月CPI上漲0.1個百分點，走勢基本平穩(wěn)。

圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

PPI同比上漲5.5%，漲幅與6月相同，在主要行業(yè)中，同比漲幅擴大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)，分別上漲27.5%和8.5%；在7月5.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為4.6個百分點，新漲價因素約為0.9個百分點。從環(huán)比來看，7月PPI由降轉(zhuǎn)升，上漲0.2%，主要受鋼材、有色金屬等產(chǎn)品價格上漲影響。

1.4 M0、M1、M2

7月末，廣義貨幣（M2）余額162.9萬億元，同比增長9.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和1個百分點；狹義貨幣（M1）余額51.05萬億元，同比增長15.3%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低10.1個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.71萬億元，同比增長6.1%。當月凈投放現(xiàn)金151億元。7月末，月末人民幣貸款余額115.4萬億元，同比增長13.2%，增速比上月末和上年同期均高0.3個百分點。當月人民幣貸款增加8255億元，同比多增3619億元。

圖4：貨幣供應量當月同比及新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模當月值（%，億元）

7月末社會融資規(guī)模存量為168.01萬億元，同比增長13.2%；其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為114.31萬億元，同比增長13.5%；從結(jié)構(gòu)看，7月末對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的68%，同比高0.1個百分點。7月份社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，比上年同期多7415億元；其中，當月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加9152億元，同比多增4602億元。

2.1固定資產(chǎn)投資

1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）337409億元，同比增長8.3%，增速比1-6月份回落0.3個百分點。從環(huán)比速度看，7月份比6月份增長0.61%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資10677億元，同比增長14.4%，增速比1-6月份回落2.1個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資127150億元，增長3.4%，增速回落0.6個百分點；第三產(chǎn)業(yè)投資199583億元，增長11.3%，增速持平。1-7月全國固定資產(chǎn)投資增速較上半年出現(xiàn)小幅回落，主要是由于7月份高溫天氣持續(xù)時間長、范圍廣，給施工建設(shè)進程帶來一定困難。

1-7月，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速繼續(xù)保持高位運行；制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進，轉(zhuǎn)型升級投資較快增長，技改投資同比增長10.3%，比全部制造業(yè)投資高5.5個百分點；裝備制造業(yè)及高新技術(shù)制造業(yè)投資繼續(xù)快速增長，高耗能制造業(yè)投資降幅繼續(xù)擴大。同時消費領(lǐng)域投資不斷加大，與旅游、文化、教育、體育等相關(guān)領(lǐng)域的投資增長較快，2017年以來始終保持高速增長的運行態(tài)勢。

圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

1-7月，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）72058億元，同比增長20.9%，增速比1-6月份回落0.2個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長16.9%，增速回落0.6個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長24.9%，增速回落0.5個百分點；道路運輸業(yè)投資增長24%，增速提高0.8個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長3.3%，增速提高1.4個百分點。

圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

1-7月份基礎(chǔ)設(shè)施投資站全部投資比重為21.4%，對全部投資增長的貢獻率為48.4%，拉動投資增長4個百分點。分地區(qū)來看，西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資仍然占全國最高比重，且投資增速最高。

2.3房地產(chǎn)業(yè)

1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資59761億元，同比名義增長7.9%，增速比1-6月份回落0.6個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積707313萬平方米，同比增長3.2%，增速比1-6月份回落0.2個百分點。房屋新開工面積100371萬平方米，增長8.0%，增速回落2.6個百分點。房屋竣工面積47021萬平方米，增長2.4%，增速回落2.6個百分點。

圖7：房地產(chǎn)施工、新開工、竣工及銷售同比增長情況（%）

1-7月份，商品房銷售面積86351萬平方米，同比增長14.0%，增速比1-6月份回落2.1個百分點。7月末，商品房待售面積63496萬平方米，比6月末減少1081萬平方米。7月份，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)發(fā)酵，15個一線和熱點二線城市新建商品住宅價格同比漲幅均比6月回落，從環(huán)比來看，10個城市新建商品住宅價格下降或持平，5個城市微漲，最高漲幅為0.4%?？梢钥吹?，經(jīng)過這一輪的房地產(chǎn)調(diào)控，一二線城市房價過快上漲的局面得到了有效控制，同時三四線城市房地產(chǎn)去庫存工作也在有效推進。

3.1產(chǎn)量

1-7月份，全國水泥產(chǎn)量累計13.26億噸，同比增長0.2%，增速較上半年回落0.2個百分點；7月當月水泥產(chǎn)量2.13億噸，同比減少0.9%，連續(xù)兩個月單月產(chǎn)量同比下滑。

圖8：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

分區(qū)域來看，7月份，六大區(qū)域中單月產(chǎn)量同比下滑的有4個，較6月份及之前增加了一個西南地區(qū)，西南地區(qū)7月當月水泥產(chǎn)量同比下降2.07%，重慶、貴州、云南、西藏7月水泥產(chǎn)量同比均出現(xiàn)明顯下降。華北、西北地區(qū)7月水泥產(chǎn)量同比降幅較6月收窄，東北地區(qū)降幅繼續(xù)擴大，華東地區(qū)7月水泥產(chǎn)量增速放緩，中南地區(qū)當月產(chǎn)量增速提高。

圖9：各地區(qū)水泥累計產(chǎn)量同比增速走勢圖

3.2價格

7月份，全國水泥價格指數(shù)繼續(xù)保持小幅下滑走勢，南方地區(qū)延續(xù)6月的價格下滑走勢，7月價格繼續(xù)松動下滑；北部價格略顯平穩(wěn)。月末CEMPI報收106.5，環(huán)比下滑1.38個點；YRCPI報收99.46，環(huán)比下滑2.24個點。

圖10：上半年全國及長江流域水泥價格指數(shù)走勢比較

分區(qū)域來看，7月份華北、華東、中南價格均出現(xiàn)環(huán)比下跌，西南、西北及東北出現(xiàn)環(huán)比上漲；六大區(qū)域中價格環(huán)比變化最大的是西北地區(qū)，價格環(huán)比上漲4.01%。10日起，陜西關(guān)中西安、咸陽、渭南、銅川、寶雞等地開始大幅上調(diào)水泥價格50元/噸，陜北延安及陜南隨后跟進，為了推動落實價格上調(diào)，區(qū)域內(nèi)繼續(xù)采取停窯措施，價格上漲落實較好。甘肅、青海、西藏、新疆等地價格暫穩(wěn)，寧夏銀川及周邊市場價格出現(xiàn)小幅回落。

華東地區(qū)降雨減少但市場需求改善有限，月初長三角熟料價格普降20元/噸。7月高溫天氣持續(xù)較長，用電緊張，區(qū)域內(nèi)部分企業(yè)臨時停窯檢修，熟料庫存普遍偏低，下旬開始部分省市熟料價格開始上漲，浙江省水泥企業(yè)安排6-8月每月停窯10天，后期熟料及水泥價格上漲預期增強。

圖11：上半年各區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢比較

中南地區(qū)河南的停窯并未帶來價格的提升，停窯結(jié)束后市場銷售壓力大增，豫北新鄉(xiāng)率先下調(diào)價格40元/噸，其他地區(qū)逐漸跟進；中旬主要企業(yè)再次開會停窯及調(diào)價，但據(jù)悉落實不力，漲價形勢不樂觀。兩湖地區(qū)價格全面下滑，需求不足導致企業(yè)銷量有所下降。廣東月初降雨較多，加上6-8月的停窯限產(chǎn)，7月上旬大部分地區(qū)上調(diào)水泥價格，但據(jù)市場反饋落實有限。

西南地區(qū)川渝大幅推漲水泥價格，月初同步上調(diào)50-60元/噸，重慶部分企業(yè)松動20-30元/噸，落實情況不及成都地區(qū)。當前在環(huán)保壓力下，四川近半數(shù)攪拌站停產(chǎn)整頓，礦產(chǎn)也多數(shù)關(guān)停整改，原計劃7、8月停窯力度明顯加強。

7月份，由于各地持續(xù)的高溫天氣，用電負荷增加，煤炭價格出現(xiàn)短暫回升，秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤（Q5500）平倉價月內(nèi)上漲了50元/噸左右，而水泥價格持續(xù)下滑，水泥-煤炭價格差縮小，水泥毛利率略有下滑。

圖12：煤價、水泥價格及水泥-煤炭價格差走勢（元/噸）

7月份，資本市場呈現(xiàn)穩(wěn)中緩慢上行的走勢，7月底滬深300指數(shù)報收3721.89點，環(huán)比上漲55.09點；SW水泥制造指數(shù)報收5834.71點，環(huán)比上漲394.17個點。水泥制造業(yè)市盈率小幅上揚，月末相對于滬深300的溢價率為159.87%。

圖13：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

1-7月，全國水泥及熟料累計出口821萬噸，同比減少29.6%，國內(nèi)水泥價格回歸高位，出口量明顯減少。累計出口金額34979.2萬美元，同比下降19.1%，7月當月出口均價為48.09美元/噸，是今年以來出口價格最高水平，較6月上漲3.56美元/噸。

圖14：水泥及熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，%，美元/噸）